文：詩與星空(ID: SingingUnderStars)

(資料圖片僅供參考)

馬斯克高度自律，是一個很注重外形的人，也有一定的身材管理，但前一段時間體型特別走樣。

但短短幾十天后，他的體型基本恢復(fù)。

在twitter上，馬斯克透露減肥秘訣：“禁食”和“Wegovy”。

禁食大家都知道，什么是Wegovy？

它就是司美格魯肽注射液。

司美格魯肽原本是一款糖尿病患者使用的降糖藥，后來2021年，被FDA納入允許當(dāng)做減肥藥使用（當(dāng)時國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)火爆了一陣）。之后，歐盟、日本、加拿大、澳大利亞等國也先后批準(zhǔn)其作為減肥藥上市。

諾和諾德一季報顯示，Wegovy營收45.63億丹麥克朗（約6.75億美元），同比增長225%。

6月3日，國家藥監(jiān)局藥審中心（CDE）官網(wǎng)顯示，全球胰島素巨頭諾和諾德的司美格魯肽注射液的新適應(yīng)證上市申請已獲得受理。

不過，CDE并未披露具體是什么新適應(yīng)癥，但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為大概率與減重相關(guān)：減肥藥。

究竟是市場自作多情反應(yīng)過度，還是真的從此多了一款減肥藥，無論如何，司美格魯肽的產(chǎn)業(yè)鏈一定是閃閃發(fā)光的。

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被推上神壇的諾泰生物

諾泰生物在2022 年年報中表示，公司是一家聚焦多肽藥物及小分子化藥進(jìn)行自主研發(fā)與定制研發(fā)生產(chǎn)相結(jié)合的生物醫(yī)藥企業(yè)，采用定制研發(fā) + 定制生產(chǎn)的方式，為藥企提供高級醫(yī)藥中間體或原料藥的定制研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)（CDMO）。

于是，投資者推測客戶可能是司美格魯肽的原研企業(yè)諾和諾德。

但諾泰生物進(jìn)行了辟謠：" 目前公司與諾和諾德沒有任何相關(guān)合作 "。

盡管如此，投資者依然將其視為司美格魯肽頭號龍頭。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

公司2022年營收原地踏步，扣非凈利潤下滑嚴(yán)重。實現(xiàn)營收6.51億，僅比上年同期增加1.15%，由于部分客戶下游項目推進(jìn)有所放緩，導(dǎo)致；歸母凈利潤1.29億，較上年同期增加11.89%，扣非歸母凈利潤8309.27萬，較上年同期下滑20.74%。

公司 " 多肽類藥物及高端制劑研發(fā)中心項目 " 正在建設(shè)中，利拉魯肽和司美格魯肽原料藥項目均已提交原料藥登記資料，獲 CDE 受理，等待關(guān)聯(lián)審評激活，利司美格魯肽的制劑項目則正在小試研究，正與 CMO 洽談合同，準(zhǔn)備進(jìn)行中試和工藝驗證。

在業(yè)績說明會上，諾泰生物還表示，公司還在進(jìn)行替爾泊肽（Tirzepatide）原料藥的研發(fā)，目前已完成立項及工藝研究，處于小試階段。

替爾泊肽的原研方是著名醫(yī)藥巨頭禮來，又引起了投資者的遐想。結(jié)果隨后公司在投資者互動平臺表示，公司替爾泊肽原料藥目前處于小試階段，與禮來沒有合作。

業(yè)績表現(xiàn)平平卻又在熱點事件上過于活躍的上市公司，星空君通常會給出友情提醒。

好在公司2023年一季報實現(xiàn)收入2.08億，較上年同期增加54.98%，歸母凈利潤2101.29萬，較上年同期增加30.56%，扣非歸母凈利潤2338.26萬，較上年同期增加84.35%，公司在一季報中稱，主要系銷售訂單增加引起。

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營收質(zhì)量較差

表面上看，公司2022年比2021年營收略有增加，僅僅是凈利潤低了一點。

但實際上，公司2022年的經(jīng)營業(yè)績水分比較大。

1、存貨余額過大

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

2021年年報中，公司的存貨為2.5億；到了2022年年報，在營收基本不變的情況下，存貨增加到了3.2億。

存貨余額過大除了占用流動資金外，還有兩個風(fēng)險，一是從財務(wù)核算的視角，有修飾利潤的可能；二是存貨跌價的風(fēng)險。

從公司年報來看，存貨跌價損失還是不小的，2021年1.45億，2022年就飆升到了2.56億。

換言之，公司2022年的利潤下滑，很大程度上在于存貨跌價。

2、現(xiàn)金流表現(xiàn)較差

營收停滯不前的時候，可以看看經(jīng)營性現(xiàn)金流。

公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流出比上年同期下滑明顯，說明2022年的回款質(zhì)量不佳。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

而經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額更是近年來最差，說明公司的業(yè)績含金量不夠高。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

結(jié)合公司優(yōu)異的一季報，大致可以推測，公司主要是年底回款，而2022年的年底較為特殊，很多訂單推遲到了2023年一季度，導(dǎo)致2022年的營收不佳和現(xiàn)金流表現(xiàn)較差。

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可以預(yù)見的突破

公司在2022年的年報中，披露了三個領(lǐng)域的進(jìn)展。

原料藥方面，磷酸奧司他韋、氟維司群和艾博韋泰取得原料藥上市申請批準(zhǔn)通知書；阿托伐他汀鈣、匹可硫酸鈉和醋酸西曲瑞克正處于 CDE 審評階段；提交了司美格魯肽、利拉魯肽、阿戈美拉汀和依帕司他在 CDE 的注冊申報。

制劑方面，磷酸奧司他韋膠囊取得藥品注冊證書；注射用比伐蘆定、奧美沙坦酯氨氯地平片、氨氯地平阿托伐他汀鈣片（合作項目）正處于 CDE 審評階段；提交了利拉魯肽注射液（合作申報） 、 復(fù)方匹可硫酸鈉顆粒、磷酸奧司他韋干混懸劑在 CDE 的注冊申報。

創(chuàng)新藥研發(fā)方面，公司自主研發(fā)的 GLP-1 受體激動劑抗糖尿病和減肥一類新藥 SPN0103-009注射液取得藥物臨床試驗批準(zhǔn)通知書。

幾乎都和減肥神藥有關(guān)，難怪投資者一致把公司推上帶頭大哥的地位。

但是吧，以星空君對藥物審批流程的了解，從試產(chǎn)到正式上市，還是一條漫長的道路。尤其是減肥藥這個領(lǐng)域，本來就是“富貴病”，進(jìn)口品牌往往會被推崇。諾泰生物具體能帶來多少收益，還是個未知數(shù)。

文末提示：FDA批準(zhǔn)了司美格魯肽用于減肥用途，但是也明確提醒了甲狀腺癌風(fēng)險。

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