(相關資料圖)

華西證券股份有限公司崔文亮,王睿近期對聯影醫療進行研究并發布了研究報告《業績快速增長，中高端占比持續提升》，本報告對聯影醫療給出增持評級，當前股價為131.93元。

聯影醫療(688271)
事件概述
公司發布2023年中報，2023年上半年實現營業收入52.71億元，同比增長26.35%；歸母凈利潤9.38億元，同比增長21.19%；扣非凈利潤為7.87億元，同比增長14.44%。其中，2023Q2公司實現營業收入30.58億元，同比增長21.69%；歸母凈利潤6.08億元，同比增長30.03%；扣非凈利潤為5.10億元，同比增長21.66%。
業績快速增長，中高端占比持續提升
分業務看，2023H1公司影像及放療設備營收46.26億元（+22.92%），其中CT收入20.94億元（+7.30%），中高端CT收入占比持續提升；MR收入15.01億元（+66.43%），3.0T以上超高場MR在國內的新增市場占有率第一；MI收入6.24億元（+6.16%）；XR收入3.23億元（+46.26%）；RT收入0.84億元（-17.27%）。維修服務收入4.98億元（+40.50%），服務收入占比9.45%。
國內各產品線排名前列，國際化進展順利
2023H1國內市場收入45.54億元（+25.46%），按上半年國內新增市場金額口徑統計,公司各產品線排名均處于行業前列，其中CT產品市場占有率排名第三、MR產品市場占有率排名第三、MI產品市場占有率排名第一、XR產品（含固定DR、移動DR、乳腺DR）市場占有率排名第一、RT產品市場占有率排名第三。2023H國際市場收入7.18億元（+32.29%），收入占比提升至13.62%。數字化PET/CT系統uMIPanorama入駐全美頂級癌癥中心之一的HuntsmanCancerInstitute(HCI)Hospital；640層CT——uCT960+裝機于韓國頂級急診醫療服務機構之一；歐洲頂級腫瘤診療中心MariaCurieNationalInstituteofOncology，也引入了公司的數字光導PET/CTuMI780。
研發投入持續提升，鞏固技術優勢
2023H1公司研發投入9.15億元，同比增長56.96%，研發投入占比17.37%，同比提升3.39pp。公司持續加大研發投入鞏固了在技術上的積累和優勢，為公司的創新突破和全球化發展提供了有力的保障。2023H1公司新增知識產權申請410項，獲得492項。截止2023年6月30日，公司累計向市場推出性能指標領先的產品數超90款，包括在歐洲放射學年會發布的行業首款5.0T全身成像高場磁共振uMRJupiter5T和uAIFI平臺，在美國核醫學與分子影像學會發布uMIPanorama的PET/CT系統以及全新高靈敏度高分辨率腦部PET系統NeuroEXPLORER（美國聯影與耶魯大學、加州大學戴維斯分校合作）。2023H1公司牽頭的“十四五”國家重點研發計劃“診療裝備與生物醫用材料”重點專項——光子計數能譜CT研發、磁共振引導的放療直線加速器系統研發及臨床驗證項目正式開題啟動。我們持續看好公司在高端產品及高端市場突破的潛力。
投資建議
公司是國內醫學影像龍頭企業，考慮到費用率及產品結構等的變化，我們維持2023-2025年營業收入預測下調利潤預期，2023-2025年實現營業收入為116.64/144.27/176.57億元，分別同比增長26.3%/23.7%/22.4%，對應歸母凈利潤分別為20.82/26.07/32.73億元（原預測為21.50/27.13/32.81億元），分別同比增長25.7%/25.2%/25.6%，對應每股收益分別為2.53/3.16/3.97元（原預測為2.61/3.29/3.98元），對應2023年8月18日131.22元的收盤價，PE分別為52/41/33倍，維持“增持”評級。
風險提示
核心部件缺貨或成本上升風險、銷售不及預期風險、核心技術被侵權或泄露風險、研發進度不及預期風險或研發成果未能契合臨床需求風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司馮喜鵬研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.95%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利20.49億，根據現價換算的預測PE為52.78。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級5家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為199.84。